Atención. Pedir dinero prestado también cuesta dinero
La situación de endeudamiento de los Estados Unidos se complica cada día más. Washington encuentra cada vez menos compradores para sus títulos de deuda y la economía estadounidense se enfrenta a indicadores negativos.
Joachim Van Wing
El Gobierno estadounidense paga actualmente un 4,268 % anual por los créditos que obtiene mediante la emisión de bonos a 10 años. Compárese esto con China. Pekín no financia su deuda (pública) al 4,268 %, sino al 1,702 % anual. Eso es menos de la mitad. Por si fuera poco, los países africanos, sudamericanos y asiáticos que forman parte de la BRI (Belt and Road Initiative) pueden ahora pedir préstamos en dólares estadounidenses a los bancos chinos al 4,2 %. Como resultado, estos países pagan intereses más bajos que los que paga el propio Gobierno estadounidense por los bonos en dólares. Uno pensaría que eso no es lo que se pretende. Pero eso es exactamente lo que es una espiral de deuda.
Una espiral de deuda se produce cuando las pérdidas y las deudas aumentan más rápido que los ingresos. Y en medio de ese vórtice financiero, el Gobierno estadounidense tiene que pedir prestados o refinanciar cada año 2 billones de dólares adicionales. A tipos de interés cada vez más altos, porque los inversores exigen una prima de riesgo más elevada para financiar a un Gobierno en quiebra que es incapaz de llevar a cabo una reestructuración estructural.
Con estos tipos de interés (del 4,268 %), el Gobierno estadounidense no puede seguir financiando los enormes volúmenes de crédito a plazos de 10 o 30 años. Por lo tanto, el presidente Trump se ve obligado a emitir créditos a plazos cada vez más cortos mediante la emisión de «bonos del Tesoro» a corto plazo. Estos deben refinanciarse continuamente. A menudo, varias veces al año. A esto se le llama «roll over».
Una vez más, el presidente Trump demuestra ser un estratega nato. Ya se trate de Ucrania, los aranceles, la economía, Israel o la migración, la política del presidente Trump solo puede describirse como: «sin visión, sin estrategia, solo táctica».
- JVW, 11 de agosto de 2025
Bien. Esa es la situación en la que se encuentran Washington, el presidente Trump y Scott Bessent. Se ven obligados a financiar volúmenes de crédito cada vez mayores con vencimientos cada vez más cortos. Y esto hasta que la Reserva Federal baje los tipos de interés de la deuda a largo plazo (como los bonos a 10 y 30 años).
«El mercado de bonos estadounidense se enfrenta a un reto sin precedentes: según los datos más recientes del segundo trimestre del año fiscal 2025, aproximadamente el 32 % de la deuda negociable del Gobierno estadounidense vencerá en un plazo de 12 meses, lo que significa que este año habrá que refinanciar alrededor de 9,2 billones de dólares de deuda. Además, el déficit federal previsto de 1,9 billones de dólares significa que el Gobierno tendrá que pedir prestado aún más, lo que elevará la emisión total de bonos del Estado para este año por encima de los 10 billones de dólares».
- Gary Chistie, Trading Central, 21 de mayo de 2025
Para colmo, a Washington le resulta cada vez más difícil vender sus títulos de deuda. Los actores institucionales prefieren el oro y están reduciendo sus posiciones en dólares. Esto quedó dolorosamente claro los días 6, 7 y 8 de agosto.
Apenas hubo compradores internacionales para los bonos a 3 años con vencimiento el 6 de agosto de 2025. Y a medida que no se producían las ventas, los compradores exigían rendimientos cada vez más altos a lo largo de la jornada bursátil. Un día después, la situación fue de mal en peor. La seguridad de los bonos a 10 años el 7 de agosto fue aún peor que la de los bonos a 3 años el día anterior. Un día más tarde, los bonos a 30 años salieron a subasta. ¿O a la guillotina? También esta venta fue un fiasco debido a una demanda sin precedentes. Parece que hay poco o ningún interés, independientemente de la prima o el rendimiento.
Se trata de una noticia desastrosa para la economía estadounidense, los empresarios, los ciudadanos y la clase media. Los mercados financieros prevén un aumento de la inflación, una mayor erosión del poder adquisitivo y, por lo tanto, inevitablemente, un aumento de los tipos de interés. Porque si Jerome Powell baja los tipos de interés, esto no tendrá ningún efecto en las tasas que pagan los consumidores o los pequeños empresarios por un crédito en efectivo, un préstamo para la compra de un coche o una hipoteca. ¿Por qué? Porque los préstamos al consumo están vinculados al rendimiento a 10 años. ¿Por qué? Porque los propios bancos piden préstamos a largo plazo (10 años) para conceder créditos a largo plazo (20 años) a quienes compran una casa o construyen una nave industrial.
Esta correlación entre los bonos a 10 años y los tipos hipotecarios se ilustra muy bien aquí. Y también aquí.
En conclusión
Un banco central como la FED o el BCE puede reactivar la economía en un abrir y cerrar de ojos o con un simple trazo de pluma, reduciendo aún más los tipos de interés. Pero con ello se infla aún más la misma burbuja y se destruye aún más el poder adquisitivo de la moneda. Al mismo tiempo, se mantiene con vida a empresas que ya no son viables. Porque los bancos comerciales siguen concediendo créditos a empresas que no son solventes.
Una vez más, los bancos centrales se verán obligados a comprar la «deuda incobrable» de los bancos comerciales y la anotarán en sus libros por su «valor nominal». Sin obstáculos, porque esas deudas no se valoran a precio de mercado. El escenario habitual. De este modo, el sistema se mantiene a flote, gana tiempo y se pospone una vez más la inevitable implosión de las monedas fiduciarias.
Una reciente conversación entre Paul Buitink y Alasdair Macleod abordó este tema en profundidad. Puede encontrarla aquí.
Poco a poco
O, como lo describe mi hijo, «intentan dar marcha atrás al reloj, pero eso hace que marque más rápido», o, como siempre dice Andy Schectman, «poco a poco, poco a poco, y luego... todo de golpe».
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